上半年出栏减少，下半年出栏放量
从出栏量来看，6月牧原生猪出栏量环比出现明显下降，但同比则在连续下降3个月后首度回升。从前期能繁母猪存栏变化看，2022年6月-8月，牧原能繁存栏在247.3-250万之间，处于近两年的低点，对应今年2季度出栏量小幅回落，但实际2季度出栏数据依然好于预期。
2023年第二季度，牧原共销售生猪1,642.0万头，其中商品猪1,570.2万头，仔猪67.2万头， 种猪 4.6万头。今年2季度牧原商品猪出栏量达到1570.2万头，创季度新高，同环比增幅均非常明显，原因有两个，一个是生产效率的提升，另一个则是去年4季度仔猪销量减少的影响。
今年上半年，牧原共销售生猪3,026.5万头，较上年同期减少101.5万头，下降幅度3.24%。而今年牧原的出栏目标指引为6500万头-7100万头，意味着下半年出栏区间在3473.5万-4073.5万头。而从近期牧原披露的生产数据来看，下半年出栏量具备冲击4000万头的实力。
产能重回快速增长，市场占有率加速提升
6月销售报告zui值得关注的数据，截至2023年6月底，公司能繁母猪存栏为303.2万头，较5月底增长5.2万头，增幅1.75%，较2022年6月底的247.3万头增长55.9万头，同比增长22.6%。
而截至2023年5月份，全国能繁母猪存栏量连续下降5个月，从2022年12月的4390万头下降至4258万头，累计减少132万头，下降幅度3%左右，同比增幅1.6%。
从能繁母猪存栏占比看，zui近一年，牧原的能繁存栏占全国比重从5.78%提升至7.12%以上。而对应牧原今年接近7000万头的生猪出栏的能繁存栏基数不过260万头左右，背后是生产效率进一步提升的支撑，据zui新披露数据，目前牧原PSY已超过28，MSY接近26。预计今年牧原生猪出栏比重或提升至10%，而从其今年能繁存栏的增长态势看，明年出栏量仍可能将继续大幅增长。
生产效率提升，成本优势凸显
2022年一季度，牧原股份的完全成本约16元/公斤，2022年全年平均商品猪完全成本在15.7元/公斤左右。
据牧原zui新披露，2023年5月份完全成本已降至14.9元/公斤，较4月下降0.4元/公斤，其中生产成绩提升贡献0.2元/公斤左右，料价下降贡献0.1元/公斤左右，期间费用下降贡献0.1元/公斤左右。近一年以来，公司在生猪健康管理、疫病净化等方面取得了显著成效，生猪养殖生产成绩明显改善。公司预计下半年成本仍有望进一步下降。
如剔除折旧，估计目前牧原的现金成本已降至13.5元/公斤左右，即使以当前的低猪价而言，公司现金流依然是正的。这也是在当前对行情普遍悲观的预期下，很多猪企停止扩张甚至缩量的情况下牧原反有加速产能扩张的底气。
以当前的猪价和成本推算，估计牧原6月份商品猪头均亏损130元左右， 种猪 和仔猪小幅盈利，屠宰业务小亏，整体估计亏损6亿左右，二季度亏损18亿左右，较去年二季度亏损小幅扩大。今年上半年牧原预计亏损30亿左右，较去年上半年66亿左右的亏损额相比，减亏依然明显。而同期大部分猪企亏损或较去年上半年进一步扩大。
40亿现金分红，100亿资本开支，不差钱
年初至今，生 猪价格 持续低迷，全行业持续处于亏损区间，产业链资金压力持续累积，很多上市猪企不断通过定增、引入战投等方式补充现金、苦熬 猪周期 底部。
在这样的背景下，牧原依然推出了大手笔的现金分红。牧原7月5日公告，拟10派7.38元，股权登记日为7月12日，除权除息日为7月13日，合计派发现金红利40.03亿元。
此外，牧原的扩张也仍在继续。今年全年牧原的资本开支仍将达到100亿左右。其中屠宰厂建设支出预计在10亿元-15亿元左右，固定资产维护、维修及升级改造费用预计20亿元-30亿元，剩余部分为养殖产能建设。显然，养殖产能建设依然是主要支出。
有数据显示，2022年我国生猪养殖前20强猪企合计出栏生猪超过1.69亿头，较2018年增长1亿头，其中，牧原的出栏量从1101万头增长至6120万头，增长了5000万头，这也意味着牧原一家的出栏增幅和其余19强持平。
但未来，这种增速还能持续吗？
